Private Debt: Krisensichere Finanzierung für Familienunternehmen

Private Debt wird häufig noch ausschließlich als Finanzierungsbaustein bei Private-Equity-Transaktionen verstanden. Aber auch Unternehmen können von den pragmatischen Finanzierungslösungen profitieren. Das zeigt das Beispiel des Automotive-Unternehmens Feuer Powertrain.

Das aktuelle Makroumfeld birgt viele Unsicherheiten: Zinswende, Inflation, Gaskrise. Genügend Gründe, sich als Bank oder Private-Debt-Fonds bei Unternehmensfinanzierungen zurückzuhalten. Am M&A-Markt ist es ohnehin deutlich ruhiger geworden. Für Private-Equity-Investoren gibt es augenscheinlich bessere Zeitpunkte, um Unternehmen zu (ver-)kaufen. Es stehen uns ungewisse Zeiten bevor. Die Margen vieler Unternehmen stehen wegen steigender Rohmaterialkosten unter Druck, drohende Lockdowns in China erhöhen weiterhin das Risiko von Lieferengpässen – all das bei steigenden Finanzierungskosten. Aufgrund ungewisser Aussichten und gestiegener regulatorischer Anforderungen verhalten sich viele Banken eher risikoavers und fallen immer häufiger als Finanzierungspartner im Mittelstand weg. Wenn sich ein Unternehmen dann noch in einer zyklischen Industrie befindet, bleiben nur sehr wenige Banken und Debt-Fonds als potenzielle Kapitalgeber übrig. Insbesondere Fonds tun sich aufgrund ihrer Struktur mit Zyklizität besonders schwer – zum Leidwesen vieler Unternehmer, die trotz allem erfolgreich wirtschaften. Sie werden in unsicheren Zeiten kategorisch abgestraft, in einem Land, in dem der Mittelstand zu einem wesentlichen Teil aus Unternehmen aus den Bereichen Chemie, Automobil und Maschinenbau besteht.

Daher setzen immer mehr Unternehmer mit dem Wunsch nach einer wetterfesten Kapitalstruktur bei der Unternehmensfinanzierung auf Debt-Fonds, die mit geduldigem Kapital und Fokus auf einen langfristigen, partnerschaftlichen Ansatz in spannende Unternehmen investieren, auch aus klassischen Industrien, wie dem Automotive-Sektor. Als Beispiel sei hier Feuer Powertrain genannt, ein weltweit führender unabhängiger Hersteller von Kurbelwellen für Pkw-, Lkw-, Landmaschinen- und Industriemotoren sowie Kompressoren.

Die Geschäfte des mittelständischen Unternehmens stehen unter dem Eindruck des bevorstehenden Aus für den Verbrennungsmotor, weshalb Finanziers eher zurückhaltend sind. Bei dem Familienunternehmen stand zudem die Nachfolge an. Die bestehende Finanzierungsstruktur bestand aus mehreren Schichten: So wurde das Senior-Darlehen durch ein Nachrangdarlehen sowie ein „Asset-backed Commercial Paper“- Programm (ABCP-Programm) ergänzt. Hinzu kam, dass das Bankenkonsortium gerade im Hinblick auf die Sektortrends zunehmend restriktiver wurde. Diese Gemengelage verkomplizierte die anstehende Refinanzierung für eventuelle Kreditgeber.

Potenzielle Finanziers standen also vor wirtschaftlichen Unwägbarkeiten, einem Geschäftsmodell, das eine tiefgehende Analyse erfordert, und einer komplexen Kapitalstruktur, die an die Anforderungen des Unternehmens angepasst werden musste. Für etliche Finanziers war allein die Branche ein Abschreckungsgrund. H&A Private Debt ist es dagegen gelungen, durch eine eigene proaktive Due Diligence schon zu einem frühen Zeitpunkt der Transaktion ein gutes Verständnis für die relevanten Markttreiber und das Geschäftsmodell zu gewinnen.

Feuer Powertrain ist im Gegensatz zu vielen anderen Zulieferern in der Automobilbranche ein wachsendes Unternehmen, da zunehmend Volumen von Automobilherstellern an externe Produzenten vergeben wird. Die großen Hersteller investieren aufgrund der Elektrifizierung von Fahrzeugen nicht mehr in die eigenen Fertigungslinien für Kurbelwellen. Das sichert Feuer Powertrain mittelfristig eine planbare Auftragslage, da sich trotz einer absolut rückläufigen Anzahl von Verbrennungsmotoren (und damit Kurbelwellen) die Anzahl an extern produzierten Kurbelwellen jedes Jahr erhöht. Diese Ausgangslage gibt dem Unternehmen die Möglichkeit, auch künftig kaufmännisch sinnvoll zu wirtschaften und sich weiter zu diversifizieren. Die Robustheit des Orderbuchs sollte auch mittelfristig einer schwierigen wirtschaftlichen Lage standhalten.

Nun musste nur noch die Finanzierungsstruktur neu aufgestellt werden. Dafür wurden die verbliebenen Darlehenstranchen des bestehenden Konsortialkredits vollständig über die Aufnahme eines fünfjährigen Tilgungsdarlehens von H&A Private Debt refinanziert. Weiterhin wurden das bestehende ABCP-Programm und die bestehende Mezzanine-Finanzierung verlängert und an die neue Finanzierungsstruktur angepasst. Dem Unternehmen war es wichtig, die Flexibilität durch die neue Finanzierung zu erhöhen, um weiteres Wachstum sowie die sukzessive Rückführung der Nachrangfinanzierung zu ermöglichen. Dies wurde durch das nicht-lineare Tilgungsprofil der Private-Debt-Tranche und eine angepasste Covenant-Struktur erreicht.

So konnte nicht zuletzt durch die Aufgeschlossenheit des Familienunternehmens für eine Corporate-Finanzierung von einem Private-Debt-Fonds eine pragmatische Lösung für die Refinanzierung in diesem herausfordernden Sektor gefunden werden.

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